十年前的夏天，公募老十家之一的嘉實基金迎來了一批暑期實習生，歷經一年歷練和甄選，復旦金融系畢業生孟夏脫穎而出，成為嘉實研究部機械行業研究員，第一個覆蓋的子行業是油氣設備與服務。

那一年，移動互聯網方興未艾，偏周期屬性的能源行業雖是經濟發展的永恒引擎，但變化莫測，研究員“小孟”印象尤其深刻——入職三個月，國際油價大跌，不到六個月又直線拉升，隨后過山車式俯沖。百年歷史國際投行的預測，在市場先生面前也不堪一擊。

“我很熱愛這份工作，但是當時市場讓我大受震撼。投資于我是一項50年維度的事業和愛好，怎樣才能穿越周期賺長錢、成為一個真正的長期主義者？”初出茅廬的孟夏思忖著。

接下來的十年，他專注投研，用專注鍛造專業，夯實拓展能力圈的同時，也經過層層嚴格選拔，突破行業賽道的邊界成為嘉實自主培養的優秀成長風格專業投資人，“在自我成長的過程中，我逐漸驗證并建立了自己的投資價值觀。長期可持續收益的唯一來源，是優秀企業持續成長創造的價值，我希望并堅持通過深度研究、持續跟蹤，聚焦頂級的企業，發掘長期的成長”。

十年后的今天，作為嶄露頭角的嘉實基金成長投資中生代，很多有關投資、成長、理想和現實的實踐與思考逐漸有了答案。孟夏用三個關鍵詞給自己定位：底倉型成長投手、追求長久期高質量成長、尊重市場。

星光不問趕路人，時光不負有心人。他是如何贏得越來越多投資者的認可？擬由他擔綱的嘉實成長驅動混合基金8月21日開售，這只產品將承載他的哪些理念和期許？借由這篇文章，讓我們深入了解一下他。

從0到1 專注專業開拓能力圈

做事專注，研究扎實，是孟夏給很多人留下的深刻印象。有同事表示，孟夏會對重點追蹤的個股自制預測模型，是“行走的財務模型專家”，很多認知比行業研究員都領先深入；在調研方面他也是直擊要點，密切跟蹤管理層，“他自己就是市場信息的匯聚點”。

孟夏的研究員生涯可以用一連串數據量化地勾勒出成長軌跡。2014年7月加入嘉實基金，歷任機械行業研究員（油氣設備與服務是機械下的細分類）、工業研究員，2018年10月因表現突出破格晉升為嘉實基金研究部制造組組長。在從事研究工作時期，他的內部考評曾連續10個季度前20%、其中5個季度前三名，每年考核優秀；在嘉實研究部有數據統計的3年里累計撰寫深度報告45篇、郵件報告1200多篇。

這些報告承載著他從案頭研究和實地調研獲取的干貨信息，在收獲認可的同時更奠定了他在投資上做出專業判斷的基石功底。孟夏分享了一個研究員時期發掘“遺珠”型標的的成功案例。

“這家企業本質是平臺服務業，被劃分在機械行業是‘幸福的意外’。做完案頭研究后，第一次見公司管理層是在券商策略會上，我連續聽了一下午的交流，了解了各種市場關心的問題。隨后8年持續追蹤研究，和這家公司高管、核心業務骨干見過70多次面，平均每年都要調研10次。2017年，因為一些超前資本開支、收購減值，這只股票出現了逆勢下跌，而外資一直在加倉。我認為公司長期基本面沒有變化、甚至空間更大，那一年我給基金經理群發了50封郵件，推薦堅守，有些郵件標題連用了三個感嘆號：‘不要把籌碼讓給外資?。?！’?！泵舷姆窒淼?，“實在不忍心看到這么優秀的企業、這么大的長期機會被市場短期錯殺”。

2018年10月到2021年1月，孟夏擔任嘉實研究部制造組組長，能力圈逐漸從機械拓展到高端制造、軟硬科技、平臺型服務業、消費和醫療制造、專精特新等領域。

投資須研究，研究即投資，嘉實基金投研理念也在孟夏個人成長上映射，在嘉實基金的投研梯隊培養體系中，能力出眾的孟夏迎來了角色轉換的機會。2020年初嘉實基金“新十年”投研戰略升級，提出讓最有潛力的投研人才不斷成長、為創造卓越業績持續接力，在這樣的背景下，孟夏加入嘉實基金成長投資策略組， 2020年7月22日起接任嘉實優勢成長基金經理。

為了更專注投資，2021年年初，孟夏做了兩個影響自己人生的重大決策，一是卸任制造組組長的職務，希望做更廣泛的成長投資，同時集中精力做更純粹的投資；二是搬家，考慮到他跟蹤的先進制造行業主要分布在長三角、珠三角，為了更方便企業調研和同業交流，他干脆拖家帶口從北京搬到了上海。

“實地調研是做投資不可或缺的，尤其是在制造科技領域。制造科技領域很多都是toB的業務，保密性強，差異化大，每個細分領域都不一樣，變化也很快，必須得實地感受才能建立全面認知?！泵舷姆Q。

對于調研，孟夏也有著自己的思考和權衡?！半m然調研能夠提供非常一手的信息，但也容易讓人陷入短期數據所帶來的影響，客觀上說，一家公司被調研得最頻繁的時候，往往是它最火的時候，這樣的公司會非常認真地準備被調研，引導你去每個工廠看一看，把它的業務人員、技術人員、市場人員都拉出來個大家交流。當它整個基本面比較差、公司經營狀態不太好的時候，公司也沒有多少動力，甚至在被調研時也會說得比較悲觀，這個時候反而是我們需要重點關注的時候?！?/p>

在孟夏看來，案頭研究和實地調研都很重要，既要重視調研時獲取的一手信息，也要結合公司所處的市場背景、股價估值情況，不能把全部思維沉浸在無盡的調研中，喪失獨立全面的判斷。

從1到N 做成長投資底倉型投手

作為一種投資策略，成長投資往往聚焦處于成長期的企業。按照企業生命周期理論，企業發展包括初生、成長、成熟、衰退四個階段。進入成長期，企業產品較為成熟完善，市場迅速擴大，企業的銷售額和利潤進入迅速增長階段。因此，投資成長階段的優質企業，能提升賺取企業“從大到強”更高收益的概率。成長，也是權益投資永恒的主題。

在孟夏自己的規劃中，他希望做的成長是底倉型成長。何為底倉型成長？他的定義包括兩個層面，一個是從成長的內涵出發框定長久期高質量成長，一個從投資者的體驗出發定義產品值得配置的特性。簡言之就是：買好公司、不賭賽道。

機械研究員的出身和十年的投研經歷讓孟夏感受到，變革的時代，變遷的成長，成長的內涵一直在變。十年前的成長是地產和基建，2013年-2015年左右的成長是TMT，最近兩年的成長是消費醫藥，2023年成長風又吹向了TMT?！暗讉}型成長不會局限于某個細分行業賽道，而是在廣義的領域去尋找未來的成長，尤其是未來3-5年的成長”。

底倉型成長的一個特點是行業適度分散、個股相對集中，兼顧回撤。因為風格穩定，孟夏在管的嘉實優勢成長就是一款機構投資者也青睞的底倉型配置產品。截至2022年末，這只產品的機構持有人比例高達86.03%；過去1年基金規模增長了10倍，代表著長期資金的認可。

孟夏表示，“其實機構投資者選基金，和我們買股票一樣，我會有一部分長期重倉股，基于未來3-5年的判斷去投資，換手一般較低；還有一部分試探輕倉股，因為長期確定性比較低、或者研究跟蹤時間較短，尤其在科技和制造領域需要兼顧空間和確定性，隨著不斷跟蹤研究，可能會賣出、也可能會成為新的長期重倉股。機構投資者的配置思路類似，它會有一些底倉型的基金配置，也會做一些極致貝塔的選擇，而我希望自己管理的產品定位就是成為無論個人客戶還是機構客戶配置里的成長底倉?！?/p>

孟夏將自己的投資方法論分為三個層次，分別是理想、現實以及應對。

所謂理想，就是投資目標，可以凝練為一句話：聚焦頂級的企業，發掘長期的成長。孟夏解釋稱，所謂長期就是在買每一個公司時都會基于至少3-5年做盈利預測，并且站在3-5之后的時間點再往未來看3-5年，甚至5-10年，根據未來的發展空間、商業模式、競爭格局、現金流等，給出合理估值的判斷，從而得到未來3-5年的目標收益率。然后再結合對公司的認知、確定性的判斷，決定最終的個股倉位。

第二個層次是現實。孟夏提出，我們需要面對的現實首先是A股市場風格多變、各領風騷數百天；其次是個人能力的局限，每個人的認知都有比較多的局限性，獲得超額認知并不容易，要敬畏市場。

那么，在理想和現實之間如何應對？比如“長久期高質量成長”投資方法論在過去三年一度處于相對逆風的狀態。孟夏總結為，三不和三尊重?！叭弧狈謩e是，不躺平、不豪賭、不漂移。孟夏將投資奉為50年的事業與愛好，不會躺平、也不會用基民的錢賭短期業績、更不會墻頭草式風格漂移。

“三尊重”，分別對應尊重市場、尊重不確定性、尊重客戶。所謂尊重市場，是指認清市場“各領風騷數百天”的特點。他認為，長期來看，A股市場任何一種方法論都會面臨逆風期、順風期的切換，順風期認清什么是市場β、什么是自身的α，逆風期不要妄自菲薄。無論何時都不忘初心，不斷打磨能力，把適合自己的武藝練就到極致，長期都會迎來絢麗的綻放。

尊重不確定性，是指合理看待“確定性溢價”，如果估值過高、近年漲幅過大、或者市場認知高度一致時，就需要“打更大的問號”。

尊重客戶，孟夏的解釋是，作為金融服務業從業者，希望在自己的能力圈和方法論內盡可能降低凈值的波動，讓投資者持基體驗好一點、拿得久一點。

成長驅動未來 新征程在即

2023年下半年以來，政策暖風頻吹，投資者信心復蘇明顯，基于成長投資處于歷史相對低位、配置價值凸顯，擬由孟夏擔綱的嘉實成長驅動混合型證券投資基金（基金代碼：A類：018401/C類：018402）將于2023年8月21日起公開發售。

在談及布局時點考慮時，孟夏表示，“長期來看權益資產的復合回報率會超過其他大類資產，而成長投資是不變的范式，這也是為什么我把成長投資當做未來50年的愛好和事業”。

孟夏認為，科技領域是今年成長投資的主線，經過過去幾年基本面下行、股價回調，整個科技行業經歷了幾年的低谷期，而2023年以來，人工智能、大模型使大家看到了未來3-5年甚至5-10年維度的新發展線索。

“我們現在的判斷是，人工智能可能會成為不亞于互聯網級別的一種全社會生產要素級別的迭代升級，它會帶來各行各業生產效率的提高，甚至有可能會帶來全球經濟新一輪增長的動力?！泵舷姆Q。

立足當下，孟夏重點看好的領域包括ToB計算機、服務業、制造業精選、以及少量消費醫藥。展望未來，孟夏表示，目前多項宏觀數據指標顯示經濟短期庫存周期基本見底，預計隨著一系列政策的持續落實，下半年將是經濟筑底階段，而2024年有望看到中美歐共振的復蘇機會，當前正是逆勢布局的好時機。

“三年前市場流傳各種‘茅’和‘市值100億以下公司不用看了’的論調，而現在各種卷短期數據和‘逢股先看機構持倉多不多’，質量成長風格從2021年初至今已逆風近三年。但風起青萍，隨著經濟復蘇，或許否極泰來的拐點已然就在眼前?！泵舷姆Q。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。

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